11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會的開幕式上提到，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。
那么，科創(chuàng)板這一看似離物流業(yè)很遠的金融改革政策，究竟意味著更多紅利還是伴隨著更多約束條框？它又對物流新經(jīng)濟企業(yè)（物流領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)、高科技初創(chuàng)企業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)+物流”獨角獸企業(yè)等）有哪些影響？
利好物流新經(jīng)濟企業(yè)
仔細研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板是面向暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型、中小型和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)，上市門檻較高；新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)；而CDR試點則面向互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
科創(chuàng)板的定位是完善資本市場基礎(chǔ)制度，補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。這意味著，科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，是在我國當前以A股主板為主，創(chuàng)業(yè)板、新三板為輔的資本市場大框架下，服務(wù)科技創(chuàng)新、完善資本市場的試點實踐。目的是讓資本市場更好地為“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展以及推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展等國家戰(zhàn)略服務(wù)。
科創(chuàng)板的設(shè)立將為商業(yè)模式、盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復雜的新經(jīng)濟創(chuàng)新型企業(yè)提供更為便利的上市融資通道，減輕了企業(yè)上市成本，解決了創(chuàng)新型企業(yè)融資難、融資貴的問題。
目前創(chuàng)業(yè)板、新三板和CDR制度都對掛牌企業(yè)的營收、凈利潤、市值等財務(wù)標準設(shè)定了較為嚴苛的標準，很多處于“夾心層”的雙創(chuàng)新經(jīng)濟企業(yè)被卡在股市門檻。而科創(chuàng)板將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。
這意味著，科創(chuàng)板將很有可能放寬對企業(yè)盈利的硬性要求，根據(jù)收入、市值、現(xiàn)金流等財務(wù)狀況來制定標準。這對那些發(fā)展前期投入大但未來發(fā)展勢頭良好、盈利能力強、處于“夾心層”的物流企業(yè)來說，將是一項重大利好；對于類似運滿滿這樣持VIE架構(gòu)擬海外上市的物流企業(yè)而言，在IPO上又多了一個選擇。
優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)機會來臨
我國股票發(fā)行最初實行的是審批制，2001年股票發(fā)行核準制正式啟動。目前美國、日本股票市場采用注冊制，英國被視為“準注冊制”。學術(shù)界普遍認為，注冊制是成熟市場普遍采用的發(fā)行制度，是一種歷史趨勢，是資本市場市場化程度提高的必然結(jié)果。
在注冊制下，證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的條件，滿足條件要求的企業(yè)均可發(fā)行股票。申請時，發(fā)行人須依法將各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性做出形式審查，將發(fā)行公司質(zhì)量留給證券中介機構(gòu)判斷，對發(fā)行人、證券中介機構(gòu)和投資者的要求較高。
注冊制的優(yōu)勢主要有兩點：一是監(jiān)管機構(gòu)形式審查，政府限制較少，注冊制下審核的內(nèi)容最重要的是對信息披露義務(wù)的要求；二是股票發(fā)行的選擇權(quán)更多地由市場來行使，這有利于培育投資者接受信息、分析判斷并理性投資的能力。
進入2018年后，獨角獸概念股大熱，市場的重要特征是代表“新經(jīng)濟”的獨角獸企業(yè)等待登陸及回歸A股。監(jiān)管層也意識到了這個問題，也曾呼吁像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌物流企業(yè)”回歸A股。
同時，為吸引高質(zhì)量的新經(jīng)濟企業(yè)，監(jiān)管機構(gòu)推出了多項舉措擁抱新經(jīng)濟企業(yè)。今年6月以來，證監(jiān)會就連發(fā)9份文件，對CDR的發(fā)行作出全面規(guī)范，通過不斷優(yōu)化市場環(huán)境，為創(chuàng)新企業(yè)登陸及回歸A股掃清制度障礙。CDR明確了符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件，充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(gòu)、投票權(quán)差異等特殊的企業(yè)治理問題，這些政策將帶動A股IPO發(fā)行制度改革。推出科創(chuàng)板意味著，以后很多互聯(lián)網(wǎng)獨角獸企業(yè)可以通過科創(chuàng)板上市，海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭也可以回歸到科創(chuàng)板，這樣會減少對主板市場的沖擊。
注冊制的推行，將終結(jié)“垃圾股、殼公司”的炒作價值，優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)的時代即將來臨。在IPO審核制下，IPO批文成為一種稀缺資源，新股發(fā)行供不應(yīng)求，大量盲目“打新”行為推高了不理性的行為，“垃圾股”選擇繼續(xù)堅守而不是退市，反而成為殼資源而備受資本追捧。推行注冊制，長期來看，炒作概念題材的企業(yè)將估值向下回歸，而真正有投資價值的優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將得到市場更多關(guān)注，從而形成優(yōu)勝劣汰、有進有出的資本市場新氣象，有助于推動物流企業(yè)創(chuàng)新和證券市場繁榮。優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將可根據(jù)自身體量選擇市場，吸引大部分投資資金，從而更有效地進行融資，助力其更好地發(fā)展。
此外，科創(chuàng)板將有望改變中國A股久被詬病的退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營，推動其合規(guī)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，有利于實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
注冊制后，市場參與者需要承擔更多的責任和一定風險。對上市物流企業(yè)而言，注冊制讓事后監(jiān)管成為監(jiān)管層的重點。注冊制將充分尊重投資者的投資判斷，審核機構(gòu)在審批時不進行實質(zhì)判斷，而更加注重上市物流企業(yè)信息披露的真實全面，更加注重投資者權(quán)益保護，甚至強化投資者訴訟維權(quán)。
注冊制的“寬進嚴出”意味著企業(yè)上市后不代表就戴上了永不退市的“金剛罩”，那些業(yè)績不好或有污點的“ST股”、停牌股、僵尸股或?qū)⒅鸩绞ァ皻r值”被市場淘汰，這就對企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。
加強技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變發(fā)展思維
雖然物流企業(yè)在科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢，但科創(chuàng)板實行注冊制試點的制度安排，將加劇上市企業(yè)之間的競爭。注冊制下，企業(yè)實力將無“水分”可言，企業(yè)競爭力的差距就體現(xiàn)在科技創(chuàng)新、經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展前景等硬實力上來。所以，物流企業(yè)要更加注重科技創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，緊跟全球科技創(chuàng)新巨頭的步伐，加強基礎(chǔ)科學、前沿技術(shù)研究，打造企業(yè)持久競爭力。
科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展國家戰(zhàn)略的重大舉措，是由習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式講話上鄭重提出，重要程度可見一斑。面對這項重要政策，作為新經(jīng)濟企業(yè)，首先要積極響應(yīng)政策號召，擁抱和支持國家重大戰(zhàn)略落地，擁抱資本市場變革，把握政策機遇，審時度勢地對政策加以合理利用。
科創(chuàng)板注冊制的“去行政化”和“寬進嚴出”管理，要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，聚焦精細化管理，而不是盲目追求高增長、高估值、融資燒錢的粗放式發(fā)展?？苿?chuàng)板上市后，企業(yè)需要接受市場對經(jīng)營業(yè)績、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等綜合考量和檢驗，以往粗放的快速發(fā)展模式將被逐漸淘汰，倒逼企業(yè)重視內(nèi)部管理規(guī)范化、精細化，推動企業(yè)在資金、技術(shù)、人才、制度上更均衡化發(fā)展，避免短板。
當前全球政治、經(jīng)濟局勢趨于緊張，政治、政策“灰犀?！笔录l發(fā)，大環(huán)境和政策的不確定性更加凸顯。新事物的出現(xiàn)或多或少都會伴隨一定的不確定性和風險隱患。面對國家戰(zhàn)略政策的調(diào)整變革，一方面新經(jīng)濟企業(yè)要勇于面對變革，加強政策研判和分析；另一方面也要對政策背后的不確定性因素、風險隱患進行深入分析，做好預(yù)警預(yù)案、風險防范、危機應(yīng)對等工作。
當然，科創(chuàng)板也對上市企業(yè)的投資者關(guān)系管理提出了更高的要求。上市企業(yè)應(yīng)當在合規(guī)的前提下，可以參考3個方面的投資者關(guān)系管理，規(guī)避對外關(guān)系的風險。首先，在上市的重要節(jié)點進行合規(guī)信息披露，并及時做好溝通工作；其次，在進行資本運作時，做好價值傳播、輿情管理以及股東溝通；再者，重視與機構(gòu)投資者的溝通，通過路演及機構(gòu)投資者調(diào)研，充分展現(xiàn)公司價值；最后，重視借助專業(yè)中介等外部力量來進行上市管理，做好與投資者、買方賣方機構(gòu)、媒體等關(guān)系維護。
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